Новости

Синтетика для богатых

11.04.2005

Общее знакомство
Банковские депозиты, особенно в высоконадежных банках, уже давно не покрывают инфляцию. 2, 4, 6% годовых в рублях, долларах и евро на фоне двузначной инфляции выглядят издевкой. Вместе с тем высокие ставки по депозитам смущают клиентов: все ли у банка в порядке? Ведь чтобы отбить такую ставку, банку необходимо вкладывать привлеченные средства в еще более доходные инструменты, но таких на российском рынке просто нет. Инвестиции в фондовый рынок - хоть напрямую, хоть через паевые фонды,- конечно, могут принести внушительную прибыль, однако ни о каких гарантиях возврата вложенных средств в полном объеме в данном случае говорить не приходится.
С учетом описанной ситуации российские банки стали предлагать клиентам так называемые синтетические продукты - чтобы соединить надежность и доходность. "Мы предлагаем нашим клиентам гарантированные финансовые продукты, совмещающие достоинства двух основных форм инвестирования: гарантированная сохранность инвестированного капитала и ничем не ограниченная потенциальная доходность",-- заявляет один из московских банков. Фактически он предлагает клиенту возможность заработать на изменении котировок практически любого торгуемого на мировых рынках актива без риска потерять "тело" вклада - гарантирует возврат вложенного даже с небольшой прибылью (меньше ставки "до востребования"). Доход клиента будет зависеть от изменения цены базисного актива, в который он предпочел инвестировать средства.
Какова структура этих на первый взгляд замечательных продуктов? Суть -- в сочетании особенностей банковского депозита и возможностей опционного контракта. Деньги вкладчика банк делит на две неравные части (например, в соотношении 9:1). Большая часть размещается в высоконадежных, но низкодоходных инструментах таким образом, чтобы проценты, начисленные за тот срок, на который заключен договор, полностью покрывали меньшую часть. Последняя же идет на приобретение опциона.

Опцион (от англ. option - выбор, право выбора) - популярный инструмент срочного рынка. Опцион представляет собой двусторонний срочный контракт и дает право покупателю купить (опцион колл) или продать (опцион пут) базисный актив, на основе которого был создан опционный контракт, по фиксированной цене на протяжении или по истечении определенного срока. Продавец опциона обязан продать или выкупить базисный актив по заранее оговоренной цене, если держатель опциона решает реализовать свое право. При заключении опционного контракта покупатель опциона выплачивает продавцу премию (цену опциона).
В качестве базового актива опциона могут выступать валюты, акции, товарные или валютные фьючерсы, фондовые индексы и т. д. При этом риск неисполнения опционного контракта берет на себя сам банк.
Впрочем, о подробностях заключения опционного контракта банк может и не распространяться. В договоре будет указан вариант расчета дохода в зависимости от изменения цен на базисный актив. Например, при размещении средств на индексном депозите в Ситибанке, привязанном к индексу Dow Jones EuroStoxx 50, доход определяется умножением коэффициента (так называемого коэффициента участия или фактора участия) 0,8 на изменение индекса в пределах от 0 до 20% со дня окончания подписки (банк должен набрать определенный пул вкладчиков, чтобы составить необходимую для начала игры сумму) плюс 0,05% годовых. Если в течение оговоренного срока индекс достигает значений, выходящих за указанные рамки изменений (от 0 до 20%), то доход останется на уровне 0,05% годовых.
Если коэффициент равен 1, изменение стоимости базисного актива на 10% увеличивает капитал вкладчика тоже на 10%. При коэффициенте меньше 1 прирост капитала будет отставать от изменения цены базисного актива, и наоборот. Фактор участия может существенно варьироваться в зависимости от срока инвестиций, их объема, базового актива. Так, например, в банке "Юниаструм" он изменяется от 0,8 до 1,4 при сроке инвестиций от года до полутора лет. В Ситибанке коэффициент участия может превышать 2 -- при соответствующем увеличении срока вклада. Чем больше размер премии при заключении опционного контракта, тем меньше сумма, на которую банк сможет купить данный инструмент, затратив инвестиционную часть вклада клиента, и, следовательно, от меньшей суммы будет начисляться доход.
В свою очередь, размер комиссионных зависит от того, насколько распространены опционы на соответствующий продукт. К примеру, если банк покупает опцион на изменение курса $/v, который является популярным инструментом, то премия при покупке будет меньше, чем при покупке опциона менее распространенного. Что же касается продолжительности вклада, то чем больше срок вашего договора, тем большую часть внесенных клиентом денег банк сможет израсходовать на приобретение опциона, ведь за более длительный срок начисляется больше денег на "консервативную" часть вклада инвестора.
Важные подробности
Стоит отметить, что для инвестирования в подобные инструменты требуются значительные средства. Так, чтобы вложиться в один из инструментов семейства фьюжн, предлагаемого банком "Юниаструм", требуется сумма от $100 тыс. При таком объеме инвестиций клиенту предложат несколько уже сформированных инвестиционных программ - от участия в игре на изменении курса $/v до варианта с привязкой к ценам на нефть. По желанию клиента банк вложит деньги в опционы любых акций или групп акций и других ценных бумаг.
Ситибанк предлагает розничные продукты для участия в игре на изменении котировок $/v и индекса Dow Jones EuroStoxx 50, и здесь входной ценз составляет лишь $3 тыс. Однако в данном случае необходимо дождаться создания пула инвесторов, на что потребуется время - одна-две недели. Кроме того, Ситибанк предлагает любые гарантированные продукты по любым финансовым инструментам - правда, с "входным билетом", цена которого измеряется уже сотнями тысяч долларов.
Говоря о целевой аудитории группы продуктов фьюжн, зампред правления банка "Юниаструм" Денис Еганов отметил: "Основными потребителями данных продуктов, как мы рассчитываем, будут две группы вкладчиков. Это состоятельные люди, у которых появилась возможность получать доход на мировых рынках, превышающий ставки по депозитам в России во много раз, и финансовые институты, такие как страховые компании, инвестиционные компании, различные фонды, которые хотят диверсифицировать свои инвестиционные портфели".
Вместе с тем, как отметил первый зампред правления Оргрэсбанка Игорь Буланцев, "синтетический характер структурированных продуктов существенно увеличивает их стоимость, тогда как финансово образованный человек, имеющий достаточно свободных денежных средств, может сам приобрести опцион". Тем не менее для неискушенных, но состоятельных инвесторов подобного рода банковские продукты представляют большой интерес как способ реализации инвестиционных идей. Тем более что во всех случаях предполагается возможность досрочного вывода денег.
А теперь стоит поговорить о рисках. "Данные продукты не избавляют клиента от риска, они лишь заменяют рыночный риск на кредитный риск банка",- считает начальник отдела международных продаж на рынке акций банка МДМ Анатолий Цоир. Иные риски подобного инвестирования видит менеджер инвестиционных продуктов Ситибанка Леонид Качалов: "Пользуясь данными продуктами, клиент рискует не получить дохода вообще или получить, но меньший, чем при срочном вкладе".
В первую очередь при выборе синтетического продукта стоит обратить внимание на то, как обеспечиваются вложения со стороны банка. Ситибанк использует индексируемый депозит, являющийся частным случаем обычного депозита и подпадающий под систему страхования вкладов. А "Юниаструм" выписывает простой вексель на всю сумму вклада. В этом случае клиент принимает на себя риск самого банка. Различаются и налоговые последствия таких операций. В случае с депозитом физическое лицо уплачивает подоходный налог со ставки, превышающей 3/4 ставки рефинансирования. Если же речь идет о векселе (то есть фактически о его купле-продаже), налог исчисляется со всей суммы дохода.
Основное преимущество структурированных продуктов - возможность избежать потерь при игре на изменении цены на базисный актив. Банк оградит вас от риска потерять капитал, но не гарантирует доход от инвестиций. Так что, прежде чем вложить $100 тыс. и более, нужно определиться с финансовым инструментом - объектом вложения, проанализировав возможность существенного изменения его котировок, иначе есть риск, что вложения будут бездоходными. Думается, полезно будет разобраться, как зарабатывает сам банк, иначе может возникнуть ощущение, что вас втянули в аферу: дескать, зачем банку проводить все эти операции, откуда такая забота о клиенте? Ответ довольно прост: с помощью подобных синтетических продуктов банк привлекает крупные денежные средства под проценты более низкие, чем предлагаемые по вкладу "до востребования".
Структурированные банковские продукты давно известны на Западе, где их отличительной особенностью является высокий входной ценз и продолжительный срок инвестирования - около пяти-семи лет. В России на данный момент развития приват-банкинга аналогичные продукты предлагают Ситибанк, банк "Юниаструм", Дойчебанк. Однако инвестиционные гарантированные продукты у нас пока не слишком популярны.